界面新闻记者 |
2025年，股市行情火热的同时，证券投资咨询行业监管力度空前加强。
从责令改正到暂停新增客户、从高额罚单到撤销业务许可，处罚力度大幅加强之外，随着投顾机构业务加速线上化，通过直播、短视频等新媒体渠道的违规展业，正成为新的风险焦点。
界面新闻根据易董数据统计，截至最新，中国证监会及各地证监局年内已累计向证券投资咨询机构开出至少104张罚单，共有40余家证券投资咨询机构遭点名，罚单数量远超去年全年。
纵观全年罚单，违规事由高度集中。
根据界面新闻统计，在违规原因方面，约有56张罚单到涉及“虚假或误导性营销宣传”、53张罚单涉及“业务人员不适格”，52张罚单提及“内控管理机制不健全”。
上述三大问题构成了今年内投顾机构违规“重灾区”。 其中，“虚假或误导性营销宣传”已成为最普遍的违规行为，具体表现包括承诺或暗示收益、使用夸大不实的表述、展示虚假的客户盈利案例或感谢截图等。例如，江苏百瑞赢证券咨询有限公司就因在营销中使用客户案例截图进行宣传，被监管指出含有误导和暗示收益的内容。而通过新媒体渠道进行的违规展业，已成为监管关注的重点。例如，黑龙江省容维证券数据程序化有限公司便因直播账号使用不规范而受到处罚。
从处罚类型来看，与往年相比，今年的监管措施不再局限于警示函和责令改正，更具威慑力的“业务罚”和“资格罚”频现。
根据界面新闻记者不完全统计，年内，至少有17家持牌投顾机构被采取了暂停新增客户的监管措施。其中，慧研智投、科德投顾、百瑞赢等机构被暂停新增客户6个月。
与此同时，更具震慑力的“摘牌”式处罚出现。老牌投顾机构中方信富因未按规定保存文件资料、向监管报送虚假材料两项严重违法事实，被中国证监会处以300万元罚款，并撤销其证券投资咨询业务许可。无独有偶，就在12月19日，证监会宣布，对青岛大摩证券投资有限公司（下称大摩投资）处以300万元罚款，并处撤销证券投资咨询业务许可。
值得重点关注的是，年内投顾机构罚单激增的一个重要背景，是监管部门对编造传播资本市场虚假信息（即“股市小作文”）的“零容忍”态势。
“这恰好与投顾机构在自媒体上的违规营销行为产生了交集，成为监管的又一打击重点。”某资深投资人士罗林向界面新闻谈到。
2025年10月，证监会向业内通报了三起“小作文”典型案件。其中一起直指某投资咨询机构。通报显示，“某投资咨询机构在未经核实的情况下，通过公司官方微博账号转发不实信息，造成不良影响，违反了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》《证券投资顾问业务暂行规定》相关规定。该投资咨询机构还存在误导性宣传、暗示收益等违规问题。
“股市‘小作文’与直播违规虽同源不同形，但其共性，都是利用信息优势收割流动性。”山东隆湶律师事务所主任、高级合伙人李富民在接受界面新闻采访时指出，前者属于非法经营和虚假信息，后者多为持牌机构误导销售。
李富民进一步谈到，网络黑产需先锁定身份、再固定链条，往往跨境、跨平台，适用刑事优先；直播违规主体明确、数据完整，可走行政速裁、自律处分，但治理难点难点在于平台配合度。
中国企业联合会资委会委员、高级经济师董鹏在接受界面新闻采访时认为，股市“小作文”与违规营销本质相同，投资者教育任重道远：“编造虚假信息的网络账号与部分投顾机构的违规营销行为，本质上都是利用信息不对称来误导投资者，牟取不正当利益。治理这两类问题，难点在于网络信息的传播速度快、范围广，监管部门难以实时追踪和控制。这需要监管部门、媒体、投顾机构等多方共同努力，开展持续性的投资者教育活动，帮助投资者树立正确的投资理念。”
为何在监管三令五申之下，投顾行业乱象仍屡禁不止？在多位行业专家与法律人士看来，其背后是深层的利益驱动与行业竞争的结构性问题。
上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊指出，股市网络谣言与持牌投顾的违规营销均是“利用信息不对称牟利”、“扰乱市场秩序”，均可能违反《中华人民共和国证券法》关于禁止编造传播虚假信息及从事欺诈客户行为的规定。
孙宇昊进一步谈到，要根治“误导宣传、承诺收益”等顽疾，除罚款外，需在多个层面实现关键突破。
他认为，在法律执行层面，须严格落实《证券投资顾问业务暂行规定》中关于业务推广留痕、依据说明及风险提示的强制性要求，并借助技术手段确保规定落地。在机构内控上，核心是建立有效的“防火墙”与问责链条，例如，有机构因高管以个人名义运营公司账号违规而被追责，这暴露了管控个人执业行为与公司责任关联的漏洞。商业模式上，需打破对“流量采购”和“话术营销”的路径依赖，推动服务产品化、过程透明化。监管技术层面，则应探索对直播、自媒体内容的实时监测与AI识别，建立“溯源-定责”的全链条科技监管体系，从而应对违规行为线上化、隐蔽化的挑战。